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期別:242
發布日期:2022-10-19
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反惡意併購的「毒丸計畫」與臺灣公司法(下)

貳、毒丸計畫的具體實踐案例

二、盛大網絡收購新浪網案

上海盛大網絡發展有限公司(下稱盛大網絡)於 2004 年募集眾多的資金,於該年 1 月份在二級市場持續收購新浪網路公司(下稱新浪)的股票。該年 2 月 19 日,盛大網絡宣布持有新浪 19.5 % 的股權,若盛大網絡持有新浪 20 % 的股權,新浪與盛大網絡就要合併財務報表,面對盛大網絡的惡意併購舉措,新浪以「彈出」毒丸的方式來予以反制。


當時新浪股票的價格大約是一股 35 美元,新浪的毒丸計劃就是讓另外 80 % 的股東以 15 美元左右的價格買其股票,一旦盛大網絡持有了新浪 20 % 的股權這個毒丸計劃立即生效,另外 80 % 的股東以 15 美元購買新浪網增額發行的股票,盛大網絡的持股比例會立刻下跌到 20 % 以下,最後盛大網絡知難而退,新浪因應反收購所推出的毒丸計畫成功達到目標。


三、投資者卡爾.伊坎(Carl Icahn)收購 Netflix

Netflix 是現代人用來收看影劇的平台,許多膾炙人口的美劇、韓劇,都是在這個平台上映的。在 2012 年時,美國著名的投資者卡爾.伊坎(Carl Icahn)購得 Netflix 近 10 % 的股份,成為 Netflix 的一大股東。為了防止伊坎掌控股東會及董事會的多數,進而惡意收購 Netflix,Netflix 公司啟動毒丸計畫。


當時 Netflix 所施行的毒丸計畫之具體內容為,就算是個人或法人收購超過 10 % 的股份,或者機構投資人收購超過 20 % 的股份,Netflix 公司的董事會皆保有否決收購持股的權力。與此同時,Netflix公司增加發行股票給其他股東,稀釋伊坎所持有的 Netflix 股份占比,使得伊坎收購 Netflix 公司所要付出的成本大為提高。


最後,伊坎因實施毒丸計畫後的成本大幅提高,放棄了對 Netflix 公司的收購計畫,Netflix 公司成功以毒丸計畫守護了自身。


參、毒丸計畫與臺灣現行的民商法規定

臺灣偶爾也有企業併購的新聞發生,例如:全聯併購大潤發、遠傳電信併購亞太電信等等,這些併購案,有些是雙方合意的收購,有些則是雙方談不攏,但收購方堅持要併購的惡意收購,在這種情形下,臺灣的相關法規,被收購方可否透過毒丸計畫來反制?


依據臺灣的《公司法》第 267 條的規定,公司發行新股時,除了須保留新股的 10 % 至 15 % 的股份讓員工優先承購外,也要公告並通知原有股東,讓原有的股東可以按照原有股份的比例優先認購,在秉持「股東平等原則」之情形下,並不容易排除特定股東的認股權利。


依照臺灣的現行法律制度,大概只能依據《證券交易法》第 43 條之 6 的規定,採用「私募」的方式,將新股出售給關係友好的特定對象。然而,私募亦有必須經過股東會決議等相關條件、且私募對象的資格也有特別要求。因此,要在台灣要使用毒藥丸計畫反制惡意併購並不容易。


目標公司在實施毒丸計畫反惡意收購的過程中,應以捍衛短期股東、長期股東、小股東以及其他利益相關者等主體的利益作為首要目標,並且在收購過程中給予相關主體提供必要的保護 。  市場經濟運行良好的前提是必須要有一個完善的市場進出機制,毒丸計畫可有效阻止破壞性收購的發生,從而讓市場經濟得以正常運行。


或許台灣未來可以朝著立法保障及規範毒丸計畫之施行的方向去發展,如此能有效降低惡意兼併的情形發生,使得市場經濟盡可能在正軌上運行。


參考來源:

一、陳建鈞,想要社群平台?直接砸 440 億美元買全球巨頭!馬斯克與推特收購大戲一文看懂,數位時代 Business Next,https://www.bnext.com.tw/article/68909/elon-musk-twitter-acquisition-short-version,(最後瀏覽日期:2022 年 6 月 27 日)。

二、馬斯克不買推特,除了 10 億美元違約金外,CNBC 推測有 8 種劇本上演,數位時代,https://www.bnext.com.tw/article/70590/musk-twitter-acquisition-breakup-fee0712,(最後瀏覽日期:2022 年 8 月 31 日)。

三、推特收購案走上法律戰場 馬斯克展開反擊,中央通訊社,https://www.cna.com.tw/news/aopl/202207300128.aspx,(最後瀏覽日期:2022 年 8 月 31 日)。

四、推特董事會與馬斯克的法律大戰,法國國際廣播電台,https://reurl.cc/9p2N3Y,(最後瀏覽日期:2022 年 8 月 31 日)。

五、蔡孟翰,想併購我的公司?就讓你吞下毒藥丸!反併購公司,還有這八招,法律白話文運動,https://plainlaw.me/2022/06/03/plainlaw-143/,(最後瀏覽日期:2022 年 8 月 31 日)。


延伸閱讀:

>> 反惡意併購的「毒丸計畫」與臺灣公司法(上)

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